![\"\"](\"http:\/\/www.ceppecs.eu\/wp-content\/uploads\/2013\/09\/cassedusiecle1.png\" "\\"cassedusiecle\\"")
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Billet publi\u00e9 par Pascal le 20 mai 2013 sur son blog\u00a0http:\/\/pascal.ledisque.free.fr\/wordpress\/<\/a><\/em><\/p>\n C\u2019est un coll\u00e8gue du boulot qui m\u2019a pr\u00eat\u00e9 ce livre ; j\u2019en avais toutefois d\u00e9j\u00e0 entendu parler comme d\u2019un bon bouquin sur la crise financi\u00e8re de 2008. En g\u00e9n\u00e9ral, je ne suis pas trop fan de ce genre de litt\u00e9rature traitant de sujets d\u2019actualit\u00e9 \u00ab \u00e0 chaud \u00bb, mais je dois dire que j\u2019ai bien aim\u00e9 celui-ci, en particulier les portraits qu\u2019il dresse des acteurs de cette histoire.<\/p>\n Il y a malgr\u00e9 tout quelques aspects de technique financi\u00e8re d\u2019abord\u00e9s, un peu compliqu\u00e9s et barbants, mais limit\u00e9s au minimum et bien expliqu\u00e9s. On peut ainsi garder le fil en se limitant aux principes de bases, et l\u00e0 c\u2019est un v\u00e9ritable polar que l\u2019on tient dans les mains.<\/p>\n Donc la crise c\u2019est tr\u00e8s simple :<\/p>\n Prenez des gens malhonn\u00eates et sans aucun scrupule, dont le seul objectif est de faire du profit sans tenir compte des cons\u00e9quences, au risque de faire exploser tout le syst\u00e8me, y compris la d\u00e9mocratie : j\u2019ai nomm\u00e9 les banques d\u2019affaires (Goldman Sachs en est le symbole le plus abouti, mais loin d\u2019\u00eatre la seule). Dans ce monde, pas d\u2019\u00e9thique, tout est permis et sacrifi\u00e9 sur l\u2019autel du profit : conflits d\u2019int\u00e9r\u00eats, obstruction \u00e0 la justice, etc\u2026 Leurs traders, \u00e0 peine sortis de l\u2019\u00e9cole, sont les plus brillants et motiv\u00e9s par de tr\u00e8s gros bonus, acceptant tout d\u2019une hi\u00e9rarchie hyst\u00e9rique et\/ou incomp\u00e9tente. L\u2019auteur Michael Lewis s\u2019\u00e9tait retrouv\u00e9 dans cette situation (dipl\u00f4m\u00e9 d\u2019un master en \u00e9conomie), et voil\u00e0 ce qu\u2019il en dit dans la pr\u00e9face :<\/p>\n Qu\u2019une banque d\u2019investissement de Wall Street ait \u00e9t\u00e9 dispos\u00e9e \u00e0 me payer des centaines de milliers de dollars pour prodiguer des conseils de placement \u00e0 des adultes demeure \u00e0 ce jour un myst\u00e8re pour moi. J\u2019avais 24 ans, et je ne connaissais rien, ni ne m\u2019int\u00e9ressais particuli\u00e8rement, aux fluctuations du march\u00e9. La fonction essentielle de Wall Street \u00e9tait de r\u00e9partir les capitaux : de d\u00e9cider qui devait en avoir on non. Croyez-moi quand je vous dis que je n\u2019avais pas la moindre id\u00e9e sur la question. Je n\u2019avais jamais \u00e9tudi\u00e9 la comptabilit\u00e9, jamais dirig\u00e9 d\u2019entreprise, jamais m\u00eame eu d\u2019\u00e9conomies personnelles \u00e0 g\u00e9rer. Je m\u2019\u00e9tais retrouv\u00e9 par hasard \u00e0 travailler chez Salomon Brothers en 1985, et en \u00e9tais ressorti, plus riche, en 1988, et bien que j\u2019aie \u00e9crit un livre sur cette exp\u00e9rience, tout cela me semble toujours aussi grotesque.<\/em><\/p>\n <\/p>\n Ajoutez-y une bonne dose d\u2019incomp\u00e9tence avec les agences de notations (Moody\u2019s, Standard & Poor\u2019s), qui ont accord\u00e9 leur fameux triple-A \u00e0 des contrats tr\u00e8s complexes sans n\u2019y rien comprendre. \u00c0 moins que l\u00e0 aussi, un peu de malhonn\u00eatet\u00e9 et de conflits d\u2019int\u00e9r\u00eats n\u2019aient \u00e9galement jou\u00e9 un r\u00f4le\u2026 C\u2019est vrai que leur traders ne sont pas les plus brillants non plus, loi du march\u00e9 oblige ! Toujours est-il qu\u2019avec une telle note, ces produits toxiques se sont diss\u00e9min\u00e9s partout sur la plan\u00e8te financi\u00e8re, ce ne sont pas les gogos qui manquent\u2026.<\/p>\n Et tout cela dans un march\u00e9 obligataire \u00e0 peu pr\u00e8s sans r\u00e9glementation, o\u00f9 l\u2019on refuse que le pire puisse arriver : en fait, ils ne peuvent m\u00eame l\u2019imaginer, tant le syst\u00e8me de pens\u00e9e ambiant vous en emp\u00eache. C\u2019est un aspect int\u00e9ressant du livre, la description des rapports humains dans ces boites fait froid dans le dos.<\/p>\n Vous y \u00eates. Il ne reste plus qu\u2019\u00e0 proposer un pr\u00eat immobilier \u00e0 des types qui au moindre probl\u00e8me (ou variation du march\u00e9) ne pourront pas le rembourser\u2026 mais quand ce syst\u00e8me de cr\u00e9dit fonctionne bien depuis 15 ans, comment imaginer que cela puisse ne pas continuer ? qu\u2019\u00e0 force de tirer sur la corde et de pr\u00eater \u00e0 des gens de plus en plus pauvres, ce qui doit arriver va vraiment arriver ?<\/p>\n Michael Lewis va nous raconter l\u2019histoire de deux personnages atypiques, qui justement parce qu\u2019ils ne font pas partie de ce milieu, vont deviner avant les autres que ces fameux pr\u00eats \u00ab subprimes \u00bb ne peuvent que mener dans le mur. Et ils vont donc parier contre (on appelle \u00e7a \u00ab \u00eatre short \u00bb), gr\u00e2ce aux CDS, un autre produit financier de haute vol\u00e9e. Les deux personnages apparaissent un peu comme des h\u00e9ros lucides dans un monde de fous, mais mine rien ils participeront \u00e9galement \u00e0 la catastrophe : s\u2019ils sont les premiers \u00e0 se rendre compte de la situation, ils seront suivis par bien d\u2019autres, et des sommes colossales devront \u00eatre vers\u00e9es au titre de ces contrats.<\/p>\n Steve Eisman, d\u2019abord : analyste financier pour une petite soci\u00e9t\u00e9, peu enclin \u00e0 la consensualit\u00e9, atypique, plus int\u00e9ress\u00e9 par ses propres r\u00e9flexions que par les gens autour de lui, se fichant totalement des bonnes mani\u00e8res (et donc se mettant des gens \u00e0 dos). Sa m\u00e8re explique :<\/p>\n En fait, Steven avait deux personnalit\u00e9s : la premi\u00e8re \u00e9tait celle du petit gar\u00e7on \u00e0 qui elle avait offert le v\u00e9lo flambant neuf dont il r\u00eavait et qui avait aussit\u00f4t fil\u00e9 dans Central Park, pr\u00eat\u00e9 son v\u00e9lo \u00e0 un gamin qu\u2019il ne connaissait ni d\u2019\u00c8ve ni d\u2019Adam, et vu l\u2019autre mettre les bouts avec. La seconde \u00e9tait celle du jeune homme qui avait entrepris d\u2019\u00e9tudier le Talmud, non parce qu\u2019il \u00e9prouvait le moindre int\u00e9r\u00eat pour Dieu, mais parce qu\u2019il voulait d\u00e9couvrir les contradictions internes du livre.<\/em><\/p>\n Puis Mike Burry : tout en faisant ses \u00e9tudes de m\u00e9decine (il obtiendra un dipl\u00f4me de physicien), il commence \u00e0 s\u2019int\u00e9resser \u00e0 la finance, cr\u00e9e un blog, et se fait conna\u00eetre par la justesse de ses analyses. Lui aussi va sentir la crise venir, \u00e0 force de lire ce que les autres ne lisent pas. Il passe la majorit\u00e9 de son temps seul, se plonge dans la lecture de documents complexes, comme ceux d\u00e9crivant les produits \u00e9labor\u00e9s par les banques d\u2019affaire que personne ne lit, et surtout pas les agences de notations. Ce n\u2019est que plus tard, lorsque son fils se verra diagnostiquer du syndrome d\u2019Asperger (une forme d\u2019autisme), qu\u2019il se rendra compte qu\u2019il en est de m\u00eame pour lui.<\/p>\n Ces deux personnages vont donc jouer contre, et devenir riches par la m\u00eame occasion, quand au m\u00eame moment des milliers d\u2019am\u00e9ricains vont se retrouver \u00ab homeless \u00bb.<\/p>\n Voici quelques extraits :<\/p>\n Le march\u00e9 obligataire<\/strong> Les march\u00e9s financiers sont une collection d\u2019avis contraires. Moins le march\u00e9 est transparent, plus les titres sont compliqu\u00e9s, et plus \u00e7a peut rapporter d\u2019argent aux salles des march\u00e9 des grandes banques de Wall Street. Les diff\u00e9rences de vue permanentes sur la valeur des actions de quelque importante soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e en Bourse n\u2019apportent pas grand-chose, puisque aussi bien l\u2019acheteur que le vendeur peuvent voir le juste prix de l\u2019action sur leur \u00e9cran, et que la commission du broker a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite sous l\u2019effet de la concurrence. En revanche, les diff\u00e9rents avis sur la valeur des CDS sur les obligations subprime \u2013 des titres complexes dont la valeur avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9riv\u00e9e de celle d\u2019autres titres complexes- pouvaient \u00eatre une mine d\u2019or. Comme le seul op\u00e9rateur s\u00e9rieusement impliqu\u00e9 dans les CDS \u00e9taient Goldman Sachs, il y avait, au d\u00e9but, peu de concurrence sur les prix. L\u2019offre, gr\u00e2ce \u00e0 AIG, \u00e9tait virtuellement illimit\u00e9e. Le probl\u00e8me \u00e9tait la demande (\u2026) Chose incroyable, \u00e0 ce point crucial de l\u2019histoire financi\u00e8re qui pr\u00e9c\u00e9da tant de chamboulements, la seule contrainte du march\u00e9 des subprimes \u00e9tait le manque de personnes dispos\u00e9es \u00e0 parier contre.<\/em><\/p>\n Arnaquer les pauvres<\/strong> Au royaume des aveugles<\/strong> Pas de perdants<\/strong> En refermant le livre, on se dit que ces mecs sont compl\u00e8tement cingl\u00e9s, et bien capables de recommencer \u00e0 la moindre occasion. Et ce ne sont pas les r\u00e9glementations mises en place depuis qui les en emp\u00eacheront : 5 ans apr\u00e8s, on en est toujours \u00e0 discuter\u2026<\/p>\n Michael Lewis est n\u00e9 en 1960 \u00e0 La Nouvelle Orl\u00e9ans. En 1988 il d\u00e9missionne de Salomon Brothers, et \u00e9crit \u00ab Poker menteur \u00bb, que l\u2019on comparera au \u00ab B\u00fbcher des vanit\u00e9s \u00bb de Tom Wolfe. Il est aujourd\u2019hui journaliste \u00e0 Vanity Fair.<\/p>\n Lien vers la page originale<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" \u00a0 Billet publi\u00e9 par Pascal le 20 mai 2013 sur son blog\u00a0http:\/\/pascal.ledisque.free.fr\/wordpress\/ C\u2019est un coll\u00e8gue du boulot qui m\u2019a pr\u00eat\u00e9 ce livre ; j\u2019en avais toutefois d\u00e9j\u00e0 entendu parler comme d\u2019un bon bouquin sur la crise financi\u00e8re de 2008. En … Lire la suite
\nLe march\u00e9 obligataire, puisqu\u2019il \u00e9tait principalement constitu\u00e9 de gros investisseurs institutionnels, n\u2019avait connu aucune pression politique populiste \u00e9quivalente [au march\u00e9 des actions]. M\u00eame \u00e0 mesure qu\u2019il \u00e9clipsait le march\u00e9 des actions, il avait \u00e9chapp\u00e9 \u00e0 toute r\u00e9gulation s\u00e9rieuse. Les vendeurs d\u2019obligations pouvaient dire et faire n\u2019importe quoi sans crainte d\u2019\u00eatre d\u00e9nonc\u00e9s \u00e0 quelque autorit\u00e9 que ce soit. Les traders d\u2019obligations pouvaient exploiter des informations confidentielles sans risquer de se faire prendre. Les techniciens d\u2019obligations pouvaient concocter de nouveaux v\u00e9hicules de plus en plus complexes sans trop de soucier des r\u00e9gulations gouvernementales \u2013 c\u2019est l\u2019une des raisons pour lesquelles tant de produits d\u00e9riv\u00e9s d\u00e9coulaient, d\u2019une mani\u00e8re ou d\u2019une autre, d\u2019obligations (\u2026) L\u2019opacit\u00e9 et la complexit\u00e9 du march\u00e9 obligataire constituaient pour les grandes banques de Wall Street un \u00e9norme avantage. Le client vivait dans la crainte perp\u00e9tuelle de ce qu\u2019il ne savait pas. Et si les d\u00e9partements obligataires \u00e9taient de plus en plus la poule aux \u0153ufs d\u2019or de Wall Street, c\u2019\u00e9tait en partie pour la raison suivante : sur le march\u00e9 obligataire, il \u00e9tait toujours possible de gagner de grosses sommes d\u2019argent en misant sur la peur et l\u2019ignorance des clients.<\/em><\/p>\n
\nO\u00f9 trouver des emprunteurs avec des scores Fico \u00e9lev\u00e9s (ce score pr\u00e9tend mesurer la solvabilit\u00e9 des emprunteurs individuels) ? Ici encore, les salles de march\u00e9 obligataire de Wall Street exploitent une faille des agences de notation. Apparemment les agences ne saisissaient pas la diff\u00e9rence entre un \u00ab score Fico avec un dossier mince \u00bb et \u00ab un score Fico avec un dossier \u00e9pais \u00bb. Un dossier mince impliquait, comme son nom l\u2019indiquait, un historique de cr\u00e9dit limit\u00e9. En effet, le dossier \u00e9tait mince parce que la personne n\u2019avait pas souvent emprunt\u00e9. Les immigr\u00e9s qui n\u2019avaient jamais \u00e9chou\u00e9 \u00e0 rembourser une dette, pour la simple et bonne raison qu\u2019on ne leur avait jamais accord\u00e9 le moindre cr\u00e9dit, avaient souvent des scores \u00e9tonnement \u00e9lev\u00e9s et des dossiers minces. Moyennant quoi une nourrice jama\u00efquaine ou un cueilleur de fraises mexicain avec des revenus de 14000 dollars qui cherchaient \u00e0 emprunter trois quarts de million de dollars, lorsqu\u2019ils \u00e9taient filtr\u00e9s \u00e0 travers les mod\u00e8les de Moody\u2019s et S&P, se retrouvaient soudain utiles. Ils pouvaient am\u00e9liorer la qualit\u00e9 apparente des assemblages de pr\u00eats et augmenter le pourcentage d\u2019entre eux qui seraient d\u00e9clar\u00e9s triple-A.<\/em><\/p>\n
\nA la fin mars 2007, \u00ab nous \u00e9tions quasiment s\u00fbrs que l\u2019une des deux hypoth\u00e8ses suivantes \u00e9tait vraie. Soit le jeu \u00e9tait compl\u00e8tement truqu\u00e9, soit nous avions compl\u00e8tement perdu la t\u00eate. L\u2019escroquerie \u00e9tait si \u00e9vidente qu\u2019il nous semblait qu\u2019elle avait des implications pour la d\u00e9mocratie. Nous avons vraiment eu peur. \u00bb Ils connaissaient des journalistes qui travaillaient au New York Times et au Wall Street Journal, mais leur histoire ne les int\u00e9ressa pas. Un ami du Journal les mit en relation avec la division de contr\u00f4le de la SEC, mais \u00e7a ne donna rien non plus. Dans leurs bureaux de Lower Manhattan, les gens de la SEC les re\u00e7urent et \u00e9cout\u00e8rent avec politesse. (\u2026) A mesure qu\u2019ils parlaient, ils sentaient l\u2019incompr\u00e9hension de leur auditoire. (\u2026) La SEC ne donna jamais suite.<\/em><\/p>\n
\nLa fronti\u00e8re entre pari et investissement est artificielle et t\u00e9nue. L\u2019investissement le plus s\u00fbr a tout d\u2019un pari (vous risquez de perdre tout votre argent dans l\u2019espoir d\u2019en gagner plus), et la sp\u00e9culation la plus folle a les caract\u00e9ristiques d\u2019un investissement (vous pouvez r\u00e9cup\u00e9rer votre argent avec un int\u00e9r\u00eat). Peut-\u00eatre la meilleure d\u00e9finition de l\u2019investissement est-elle la suivante : \u00ab un pari dont les probabilit\u00e9s sont en votre faveur \u00bb. Les personnes qui avaient short\u00e9 le march\u00e9 des subprimes avaient les probabilit\u00e9s en leur faveur. Les personnes qui se trouvaient de l\u2019autre c\u00f4t\u00e9 -la totalit\u00e9 du syst\u00e8me financier, pour ainsi dire- avaient pari\u00e9 avec les probabilit\u00e9s contre elles. Jusqu\u2019\u00e0 ce stade, l\u2019histoire de ce livre n\u2019aurait pu \u00eatre plus simple. Ce qu\u2019elle avait d\u2019\u00e9trange et de compliqu\u00e9, cependant, c\u2019\u00e9tait qu\u2019\u00e0 peu pr\u00e8s toutes les personnes des deux c\u00f4t\u00e9s du pari avaient quitt\u00e9 la table riches.<\/em><\/p>\n